入汛以來(lái)，我國(guó)多地遭到暴雨襲擊，“城市看?！钡默F(xiàn)象折射出各地排水系統(tǒng)面臨的種種問(wèn)題。7月住建部下發(fā)通知，要求各城市編制并報(bào)送城市排水（雨水）防澇綜合規(guī)劃。
　　據(jù)中證報(bào)報(bào)道，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，排水管網(wǎng)建設(shè)的“政策窗口”已經(jīng)開(kāi)啟，在雨污分流制推動(dòng)下，預(yù)計(jì)“十二五”期間市政雨水管道將新增近20萬(wàn)公里，排水管道合計(jì)新增長(zhǎng)度較“十一五”期間翻番。
　　排水管網(wǎng)建設(shè)滯后
　　目前，國(guó)家對(duì)于城市排水管網(wǎng)建設(shè)的重視程度不斷提高。住建部專(zhuān)門(mén)印發(fā)了《城市排水(雨水)防澇綜合規(guī)劃編制大綱》，要求直轄市、省會(huì)城市和計(jì)劃單列市 (36個(gè)大中城市)中心城區(qū)能有效應(yīng)對(duì)不低于50年一遇的暴雨，地級(jí)城市中心城區(qū)能有效應(yīng)對(duì)不低于30年一遇的暴雨，其他城市中心城區(qū)能有效應(yīng)對(duì)不低于 20年一遇的暴雨。
　　按照我國(guó)現(xiàn)行城鎮(zhèn)排水設(shè)施建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)《室外排水設(shè)計(jì)規(guī)范》的要求，城市一般地區(qū)排水設(shè)施的設(shè)計(jì)暴雨重現(xiàn)期為0.5-3年（即抵御0.5-3年一遇的暴雨），重要地區(qū)也只有3-5年。
　　招商證券(600999,股吧)研究稱(chēng)，我國(guó)大部分地區(qū)排水設(shè)施建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)偏低，導(dǎo)致內(nèi)澇災(zāi)害頻發(fā)。相比之下，歐盟規(guī)定的設(shè)計(jì)重現(xiàn)期為1-10年，日本規(guī)定是5-10年，美國(guó)的規(guī)定設(shè)為一般地區(qū)2-15年，特殊地區(qū)10-100年。
　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，我國(guó)排水最大的問(wèn)題，主要還是管網(wǎng)建設(shè)長(zhǎng)度不夠。數(shù)據(jù)顯示，2011年我國(guó)城市排水管道長(zhǎng)度為41.41萬(wàn)公里，同比增長(zhǎng)12.05%，過(guò)去10年的復(fù)合增長(zhǎng)率為10%。污水管網(wǎng)建設(shè)緩慢導(dǎo)致大部分地區(qū)排水標(biāo)準(zhǔn)偏低，甚至比規(guī)定下限還要低。全國(guó)城鎮(zhèn)人均雨水管道長(zhǎng)度為0.47米，其中20個(gè)省市更低于這一指標(biāo)。而德國(guó)2001年人均雨水管道長(zhǎng)度已經(jīng)達(dá)到3.80米，是我國(guó)目前人均長(zhǎng)度的8倍。
　　正是由于城市管網(wǎng)建設(shè)發(fā)展滯后，住建部等部門(mén)正在積極推進(jìn)相關(guān)規(guī)劃出臺(tái)。按照今年年初住建部的年度工作安排，2013年重要工作之一便是編制城市排水與暴雨內(nèi)澇防治設(shè)施建設(shè)規(guī)劃，從而加快城市市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
　　相關(guān)規(guī)劃將陸續(xù)落地
　　7月22日，住建部發(fā)文稱(chēng)，我國(guó)力爭(zhēng)用5年時(shí)間完成排水管網(wǎng)的雨污分流改造，用10年左右的時(shí)間建成較為完善的城市排水防澇工程體系。根據(jù)住建部的要求，2014年6月30日前，各省、區(qū)、市住房城鄉(xiāng)建設(shè)部門(mén)要將各城市排水(雨水)防澇綜合規(guī)劃報(bào)送住房城鄉(xiāng)建設(shè)部。
　　從一些城市發(fā)布的“十二五”規(guī)劃來(lái)看，已經(jīng)將排水建設(shè)發(fā)展納入政策范疇。北京市就提出，“十二五”期間要基本建成雨污分流的排水系統(tǒng)；投入21.2億元對(duì)中心城區(qū)排水管線(xiàn)全部實(shí)施更新改造等。
　　上海市水務(wù)局也表示，要加快城鄉(xiāng)防洪工程、區(qū)域除澇、排水工程建設(shè)。在城鎮(zhèn)排水方面，一般地區(qū)按照1年一遇標(biāo)準(zhǔn)，部分重要地區(qū)和特殊地區(qū)按照3-5年一遇標(biāo)準(zhǔn)；郊區(qū)排水建設(shè)與城鎮(zhèn)化發(fā)展同步，新城建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)與中心城一致。
　　武漢市則計(jì)劃在“十二五”期間投資約120億元，新建楊泗港、漢鋼西等排漬泵站，綜合治理黃孝河、機(jī)場(chǎng)河等城市重點(diǎn)排水港渠，建設(shè)城市重點(diǎn)開(kāi)發(fā)區(qū)域排水設(shè)施，爭(zhēng)取“十二五”末期漢口、漢陽(yáng)、武昌（包括青山）三大區(qū)域排水管網(wǎng)系統(tǒng)基本形成。
　　據(jù)了解，目前有關(guān)排水及管道建設(shè)的多項(xiàng)規(guī)劃正在緊鑼密鼓的制定中，《室外排水設(shè)計(jì)規(guī)范》也正在進(jìn)行修訂，新標(biāo)準(zhǔn)將進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)澇防治。
　　招商證券表示，我國(guó)《城市排水與暴雨內(nèi)澇防治設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》即將出臺(tái)，成為雨水管道建設(shè)的一大催化劑。該文件的核心是“雨污分流，雨水收集，提高標(biāo)準(zhǔn)”，計(jì)劃在未來(lái)8-10年推進(jìn)全國(guó)城市管網(wǎng)建設(shè)水平上一個(gè)臺(tái)階。
　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著各項(xiàng)規(guī)劃陸續(xù)出臺(tái)，排水管網(wǎng)建設(shè)提速將打開(kāi)市場(chǎng)需求，為相關(guān)上市公司帶來(lái)增長(zhǎng)空間。目前涉及排水管網(wǎng)建設(shè)的上市公司包括納川股份(300198,股吧)、國(guó)統(tǒng)股份(002205,股吧)等。
　　我國(guó)力爭(zhēng)用5年時(shí)間完成排水管網(wǎng)的雨污分流改造，用10年左右的時(shí)間，建成較為完善的城市排水防澇工程體系。
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　　納川股份：排水排污管道需求增長(zhǎng)正當(dāng)其時(shí)
　　研究機(jī)構(gòu)：招商證券 日期：7月18日
　　排水管道行業(yè)投資正進(jìn)入加速期，且公司通過(guò)各種途徑進(jìn)行的銷(xiāo)售推廣將對(duì)其他管材形成有效替代，而B(niǎo)T項(xiàng)目也將從今年開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司業(yè)績(jī)已經(jīng)步入快速發(fā)展期，首次給予 "強(qiáng)烈推薦-B"投資評(píng)級(jí)。
　　內(nèi)澇災(zāi)害頻發(fā)及雨污分流制下，十二五新增排水管道長(zhǎng)度將比十一五翻番。我國(guó)市政排水排污管道欠賬較多，近年來(lái)每逢雨季各城市都出現(xiàn)嚴(yán)重內(nèi)澇，而污水管網(wǎng)建設(shè)明顯落后處理廠(chǎng)建設(shè)。
　　《"十二五"全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》提出5年新增污水管道16萬(wàn)公里；《城市排水與暴雨內(nèi)澇防治設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》也將出臺(tái)，在雨污分流制的推動(dòng)下，研報(bào)預(yù)計(jì)十二五期間市政雨水等管道將新增近20萬(wàn)公里，排水管道合計(jì)新增長(zhǎng)度較十一五翻番。
　　公司通過(guò)銷(xiāo)售創(chuàng)新來(lái)獲取市場(chǎng)份額。公司主營(yíng)產(chǎn)品為HDPE纏繞增強(qiáng)管，主要用于大口徑埋地排水管領(lǐng)域，具有承壓能力強(qiáng)、無(wú)滲漏、耐腐蝕等優(yōu)點(diǎn)。公司占據(jù)行內(nèi)70%的份額，面臨的更多是與傳統(tǒng)管材的競(jìng)爭(zhēng)。公司推行兩大銷(xiāo)售創(chuàng)新：1、大力培養(yǎng)直銷(xiāo)人員，加強(qiáng)技術(shù)服務(wù)來(lái)獲得訂單；2、與設(shè)計(jì)、施工領(lǐng)域的大客戶(hù)合作，今年公司已經(jīng)與西安中交土木和中國(guó)五環(huán)簽訂了合作協(xié)議。目前公司僅占排水管市場(chǎng)千分之五的份額，未來(lái)公司的份額占比有望持續(xù)提升。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張和良好的治理結(jié)構(gòu)為增長(zhǎng)提供保障，BT項(xiàng)目增厚業(yè)績(jī)。截至去年底公司募投產(chǎn)能全部達(dá)產(chǎn)，總產(chǎn)能達(dá)到2.55萬(wàn)噸。今年公司將建設(shè)江蘇泗陽(yáng)和四川綿陽(yáng)兩個(gè)生產(chǎn)基地，新增產(chǎn)能9600噸。
　　通過(guò)上市前獲得和股權(quán)激勵(lì)，公司主要管理和銷(xiāo)售人員均已持有公司股份。充足的產(chǎn)能和良好的治理結(jié)構(gòu)將為公司增長(zhǎng)提供有力保障。BT項(xiàng)目是公司過(guò)渡性的銷(xiāo)售策略，公司目前在手5個(gè)BT項(xiàng)目，合同金額近12億元，將從今年開(kāi)始陸續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
　　首次給予"強(qiáng)烈推薦-B"投資評(píng)級(jí)：未來(lái)幾年排水管道需求高速增長(zhǎng)，且公司產(chǎn)品正在逐步替代傳統(tǒng)管材。研報(bào)預(yù)計(jì)2013-2015年公司EPS為 0.67、0.90和1.17元，對(duì)2014年EPS給予20倍估值，目標(biāo)價(jià)18元。目前的內(nèi)澇災(zāi)害和未來(lái)訂單、業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)將成為公司股價(jià)催化因素。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：現(xiàn)金流惡化，訂單供貨時(shí)間延遲。
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　　國(guó)統(tǒng)股份：短期存風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期仍看好
　　研究機(jī)構(gòu)：中山證券日期：6月7日
　　事項(xiàng)：
　　公司公告，因整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷，決定終止實(shí)施兩募投項(xiàng)目，即"四川國(guó)統(tǒng)混凝土制品有限公司成都盾構(gòu)環(huán)片生產(chǎn)線(xiàn)技改擴(kuò)建項(xiàng)目"（下稱(chēng)：四川項(xiàng)目）和"中山銀河管道有限公司PCCP生產(chǎn)線(xiàn)技改擴(kuò)建項(xiàng)目"（下稱(chēng)：中山項(xiàng)目），并對(duì)項(xiàng)目實(shí)施主體公司進(jìn)行減資。上述兩項(xiàng)目的募集資金余額5436萬(wàn)元將分別用于投資"天津河海管業(yè)有限公司PCCP生產(chǎn)線(xiàn)擴(kuò)建項(xiàng)目"和"新疆國(guó)統(tǒng)管道股份有限公司遼寧PCCP生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目"，后兩項(xiàng)目原投資總額不變。
　　主要觀(guān)點(diǎn)：
　　地鐵建設(shè)項(xiàng)目暫停致使四川項(xiàng)目終止：由于地鐵建設(shè)屬特殊行業(yè)，地鐵建設(shè)的參與者基本都是行業(yè)壟斷企業(yè)，進(jìn)入壁壘極高。近幾年受?chē)?guó)家整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，投資增速減緩，地鐵建設(shè)項(xiàng)目也趨緩或暫停。地方投融資平臺(tái)的清理整頓，對(duì)地方建設(shè)資金亦帶來(lái)較大的影響。截止目前，該項(xiàng)目累計(jì)投入金額1102.85萬(wàn)元，投資進(jìn)度24.61%。該項(xiàng)目募集資金余額3413.19萬(wàn)元。
　　水利項(xiàng)目投資減緩致中山項(xiàng)目終止：近幾年受?chē)?guó)家整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，廣東省水利項(xiàng)目投資的實(shí)施節(jié)奏和進(jìn)度也受到區(qū)域經(jīng)濟(jì)增速減緩的影響，公司所跟蹤的大型輸配水工程暫未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。截止目前，該項(xiàng)目累計(jì)投入金額 2874.28萬(wàn)元，投資進(jìn)度59.02%。項(xiàng)目募集資金余額2023.03萬(wàn)元。
　　項(xiàng)目終止短期存風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于公司在上述兩個(gè)終止的募投項(xiàng)目上發(fā)生了約近4000萬(wàn)元的投資所形成的在建工程目前未提及處置方式，研報(bào)認(rèn)為該部分投入確認(rèn)的在建工程資產(chǎn)或?qū)⒋蠓鶞p值，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將形成一定的負(fù)面影響。提請(qǐng)投資者注意短期風(fēng)險(xiǎn)。
　　需求訂單向好，看到長(zhǎng)期價(jià)值。國(guó)內(nèi)水利建設(shè)、南水北調(diào)工程牽動(dòng)pccp需求，今年以來(lái)公司在南水北調(diào)河北配套工程上的中標(biāo)超預(yù)期，"保滄干渠工程滄州段 PCCP管道制造第三標(biāo)段"和"保滄干渠工程保定段PCCP管道制造第五標(biāo)段"中標(biāo)金額共占2012年?duì)I收的55.6%。公司去年由于東北某工程11.5 億訂單從今年才開(kāi)始供貨，導(dǎo)致收入下滑。去年新簽訂單16.46億，前年結(jié)轉(zhuǎn)訂單3.69億，去年履行5.50億，目前在手訂單約達(dá)為17億以上，訂單飽滿(mǎn)。不考慮終止項(xiàng)目對(duì)當(dāng)期損益影響假設(shè)下，研報(bào)預(yù)測(cè)公司13-15年實(shí)現(xiàn)EPS0.38、0.53和0.67元。對(duì)應(yīng)PE32、23、18倍。目前估值合理，建議關(guān)注較好成長(zhǎng)性帶來(lái)的投資價(jià)值。