與近期的氣溫變化反復(fù)無常一樣，鋼材市場(chǎng)在春節(jié)后出現(xiàn)短暫的上漲后又迅速步入下跌。本周，鋼材期貨從周一開盤就出現(xiàn)下跌，雖然周二進(jìn)行了抵抗性調(diào)整，但隨后的兩天繼續(xù)大幅下跌。周四，螺紋鋼和熱卷主力合約價(jià)格分別比上一交易日下跌3.68%和2.93%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)也與期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了同步下跌。市場(chǎng)為什么在這么短的時(shí)間內(nèi)發(fā)生轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致鋼價(jià)下跌的原因是什么？

美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月8日，特朗普簽署關(guān)稅決定，對(duì)進(jìn)口鋼鐵和鋁分別征收25%和10%的關(guān)稅，正在同美國進(jìn)行北美自貿(mào)協(xié)定談判的加拿大和墨西哥暫時(shí)得到豁免，基于國家安全考慮，給其他國家留下了關(guān)稅談判空間。國內(nèi)鋼價(jià)大跌與美國限制鋼材進(jìn)口又有多大關(guān)系？

觀點(diǎn)1：供需基本面的不良狀況是導(dǎo)致鋼價(jià)下跌的內(nèi)在因素

鋼材庫存高企好像是一把“達(dá)摩克利斯之劍”，始終懸在空中，節(jié)后鋼材庫存持續(xù)大增，并創(chuàng)近三年的新高，令人放心不下。本周幾家機(jī)構(gòu)或網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)顯示庫存的增長(zhǎng)并未放緩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周鋼材社會(huì)庫存數(shù)量已達(dá)1800多萬噸，按此增長(zhǎng)速度，很快就會(huì)達(dá)到2000萬噸的規(guī)模。而在終端需求方面，由于天氣上的原因，各地基建和工程項(xiàng)目尚未進(jìn)入開工階段，需求尚未釋放。據(jù)了解，由于去杠桿政策影響，現(xiàn)在鋼貿(mào)商、下游企業(yè)資金均相當(dāng)緊張，很多工程受PPP項(xiàng)目審核的影響，不敢貿(mào)然開工。在庫存持續(xù)上升、需求尚未真正啟動(dòng)的情況下，鋼廠的產(chǎn)能釋放并未減緩，這從最近的產(chǎn)量數(shù)據(jù)以及廢鋼價(jià)格逆勢(shì)上漲也可以看出。

圖表1 鋼材和原材料期現(xiàn)貨價(jià)格變化比較

圖表2 廢鋼與焦煤和鐵礦價(jià)格走勢(shì)比較

觀點(diǎn)2：近期出現(xiàn)的國際環(huán)境和國內(nèi)政策的變化導(dǎo)致市場(chǎng)心態(tài)惡化，成為推動(dòng)鋼價(jià)下跌的外在因素

首先是正在進(jìn)行的兩會(huì)并未像過去兩年那樣給鋼材市場(chǎng)注入劑，相反卻帶來一絲絲涼意。李克強(qiáng)總理在人大會(huì)議上所做的政府工作報(bào)告讓我們看到了過去五年國民經(jīng)濟(jì)所取得的巨大成就，并使大家對(duì)2018年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)充滿信心，但對(duì)鋼材市場(chǎng)來說似乎并沒有太多利好。政府報(bào)告明確今年的GDP增速目標(biāo)為6.5%，政府財(cái)政赤字下調(diào)，投資規(guī)模下降。盡管報(bào)告表示今年貨幣政策維持中性、穩(wěn)健，但在去杠桿和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，貨幣政策自然是穩(wěn)中有緊。

其次，在國際環(huán)境上，美國、歐盟經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)的復(fù)蘇之中，原本對(duì)大宗商品的需求和我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)算是利好，但特朗普政府還要在去年底大規(guī)模減稅的基礎(chǔ)上，更要發(fā)起全球貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)鋼材和鋁的進(jìn)口實(shí)行嚴(yán)格限制。這一措施看起來并不是特意針對(duì)中國，但實(shí)際上完全就是如此。

由于美國早就針對(duì)我國鋼材采取了多項(xiàng)反傾銷、反補(bǔ)貼措施，中國的許多鋼材通過韓國、越南、泰國出口到美國，美國的這一行動(dòng)會(huì)使中國的出口鋼材“無處可逃”，同時(shí)也會(huì)使歐盟等國家或地區(qū)仿效美國。中國原本還想通過取消鋼材出口關(guān)稅來抑制出口的大幅下挫，但目前看來鋼材出口大幅反彈的希望不大。去年我國對(duì)外出口7500萬噸，前幾年都在1億噸左右。鋼材出口對(duì)緩解國內(nèi)鋼材產(chǎn)能過剩，穩(wěn)定市場(chǎng)起到了比較重要的作用。

結(jié)論及觀點(diǎn)

由此可見，鋼價(jià)的快速下跌的原因是：鋼材庫存持續(xù)大幅增加、而下游需求尚未啟動(dòng)，供給的增長(zhǎng)快于需求的增長(zhǎng)，基本面表現(xiàn)不佳，在這種不良的狀況下，稍微的利空就會(huì)使鋼價(jià)下移，而近期出現(xiàn)的幾個(gè)變化又是對(duì)鋼材市場(chǎng)構(gòu)成較為明顯的利空。在內(nèi)外因素的雙重影響下，鋼價(jià)快速下跌也就不足為怪。

未來市場(chǎng)會(huì)怎么走，這一下跌態(tài)勢(shì)還會(huì)持續(xù)多久？筆者認(rèn)為，目前市場(chǎng)是否構(gòu)成趨勢(shì)性下跌仍有待觀察，這取決于需求的啟動(dòng)、庫存的消化和環(huán)保限產(chǎn)的執(zhí)行力度之間的平衡。 2018年，在供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)下，鋼材市場(chǎng)不會(huì)太差，但由于今年鋼材需求減弱，美國減稅、加息、對(duì)中國發(fā)起貿(mào)易爭(zhēng)端，鋼鐵有效產(chǎn)能可能不降反升，鋼材市場(chǎng)不存在大漲的基礎(chǔ)。在去杠桿、防金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵一年，鋼材市場(chǎng)參與者理應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)防范放在首要位置。